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招商证券-石化行业2018年三季报前瞻

2018-11-09 01:54 文章来源:未知

  38家主要石化上市公司Q3业绩前瞻,石化行业2018Q1-3盈利继续回升,2018Q3盈利环比略有回落,同比继续大幅改善。

  2018Q1~3国际原油价格总体呈现震荡向上的走势,布伦特原油年初价格为66.62美元/桶,之后震荡走高,截止9月30日,布伦特原油价格升至82.69美元/桶;2018Q1~3布伦特原油均价为72.68美元/桶,同比上涨了19.99美元/桶,其中Q1、Q2、Q3布伦特原油均价分别为67.20、74.88和75.96美元/桶,预计2018Q1~3上游原油开采业务盈利同比均大幅改善,Q3环比Q2继续改善。PTA-涤纶板块依然是18Q1~3最大的亮点,Q3PX、PTA盈利大幅改善;Q3PDH盈利略有下降,丙烯酸盈利改善,煤制甲醇盈利改善。

  预计我们统计的38家主要石化上市公司2018Q1~3实现归属于上市公司的净利润合计约1329亿元,同比增长约83%,预计2018Q3实现约464亿元,同比增长约108%,同比下降约6%。Q3业绩环比下滑主要是炼油炼化板块库存收益减少,以及部分公司业绩环比下滑所致。

  PX、PTA盈利大幅改善,长丝盈利略有下滑。从主要产品的价差看,2018Q1~3PX平均价差为386美元/吨,同比增长10.11%;PTA价差达到902元/吨,同比增长54.26%;2018Q1~3涤纶POY平均价差为1569元/吨,同比增长3.81%,涤纶FDY的平均价差为1892元/吨,同比下降2.25%,涤纶DTY的平均价差为3027元/吨,同比下降1.52%。其中Q3PX和PTA价差大幅扩大,环比分别增长56.78%和55.93%,同比分别增长44.78%和113.25%;POY、FDY和DTY价差环比均有所收窄,分别环比下降2.17%、21.36%和8.74%。

  Q3PDH盈利高位略降,,丙烯酸及酯Q3环比改善。Q3受油价上涨及供需偏紧影响,丙烯价格环比上涨10.2%,但丙烷价格环比上涨15.19%,PDH价差环比下降12.4%,Q3PDH盈利环比下滑,但盈利依然较好;丙烯酸及酯类由于消费旺季来临价差环比扩大,Q3丙烯酸及酯盈利环比改善。

  2018年1-8月我国天然气消费增长18.2%,延续高增长态势,天然气相关上市公司盈利因其他业务变化有所分化;2018油价逐步进入“中高油价”时代,油服板块盈利环比改善,但由于业绩滞后,目前PE估值依然较高;上游海外油气公司受内外部影响,盈利改善未达预期;煤化工受益于油价上涨,煤制甲醇、煤制烯烃以及煤制LNG盈利均同比大幅改善。

  油价已系统性进入中高油价,密切关注OPEC及非OPEC减产的动态调整和美国对伊朗制裁的演变。重点关注五条主线:一是低估值、高股息率的一体化油气公司;二是成长与周期共舞的民营大炼化标的;三是油气上游业绩释放的公司;四是PDH类气头原料套利;五是新型煤化工相关标的。

本报记者admin

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